Suivant la mythologie hindoue, Hiranyakashipu, le roi des démons, s'était vu accordé par Brahma le privilège de ne jamais pouvoir être tué. "Je ne veux mourir ni de la main d'un homme, ni de l'attaque d'un animal, ni par une arme, ni sans arme ni de jour, ni de nuit,ni à l'intérieur, ni à l'extérieur, ni sur Terre, ni dans l'Air : garantis-moi la souveraineté sur le monde matériel."
Muni de ce don, il était alors devenu arrogant et causait beaucoup de mal au ciel et sur la terre. Son fils, Prahlad, était un adorateur de Vishnou qu'il continuait à vénérer malgré l'opposition et les menaces de son père. Très fâché contre son fils, Hiranyakashipu le défia de s'allonger dans un feu avec Holîka, sa sœur, la tante de Prahlad, qui avant l'étonnant pouvoir de ne pas être brûlée par le feu. Prahlad accepta sans difficulté le défi et pria Vishnou de l'aider dans cette épreuve. Quand ils furent entrés dans le feu, chacun put observer avec stupéfaction et contre toute attente que Holika était brûlée à mort. Prahlad, quant à lui, s'en tira sans aucune blessure.
Avant de mourir, réalisant sa folie, Holîka implora le pardon de Prahlad qui le lui accorda. Elle est depuis, chaque année, fêtée au moins un jour pour son geste. La Holî est la célébration de la crémation de Holîka.
Ce festival exubérant est également associé à l'amour immortel de Krishna et de Râdhâ. Le jeune Krishna se plaignait à sa mère Yashoda du teint si clair de Râdhâ, alors que lui avait la peau si foncée. Yashoda lui conseilla alors d'appliquer de la couleur sur le visage de Râdhâ pour pour voir comment deviendrait son teint.
C'est pourquoi on s'asperge de couleur le jour de Holi.